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第22部分（第1页）

农场一样，无论收成好坏都会长期经营下去。

对此可以佐证的是，除了巴菲特拥有的股票，伯克希尔公司股票的年换手率，仅仅是其他美国大型上市公司换手率的一个零头而已。这表明，绝大多数股东都是以长期投资的态度来对待伯克希尔公司股票的。

伯克希尔公司绝大多数股东的这种长期投资态度，铸就了公司本身的长期投资理念。所以，巴菲特用来衡量伯克希尔公司经营业绩的标准，就有条件像可口可乐公司、吉列公司等长期投资股票的本身经营业绩一样，不以它们在股票市场上的价格涨跌幅度来对待。

他举例说，如果这两家公司今后几年内在股票市场上根本没有交易，或者价格在不断下跌，他也觉得无所谓，因为他压根儿就不关心它们的股价变动，而只关心其内在价值是否在不断增长。只要它们的内在价值在不断增长，那么总有一天股价会与其内在价值相符的。

1989年，伯克希尔公司持有的几只主要股票价格暴涨，巴菲特由此更加清醒地认识到，伯克希尔公司能够为全体股东所创造的投资盈利，今后主要应当依靠所投资的股票公司内在价值的不断增长了，因为当时股价已经达到了几年后的水平。他相信，当股票市场认识到这些上市公司的内在价值后，对其股票价格进行重新修正，是早晚的事。

中国投资者也许会觉得奇怪：既然伯克希尔公司所拥有的几只主要股票价格大幅度上涨了，那为什么还不赶快抛售、获利了结呢？这不是最好的结果吗？如果今后股价跌下来了，再买回来不就行了吗？

巴菲特承认，伯克希尔公司所拥有的几只主要股票价格上涨后，确实意味着将来不会再像过去那样快速增加伯克希尔公司的内在价值了；可是反过来说，这又从另一个角度证明了伯克希尔公司已经兑现了过去对“市场修正”的奖赏，更应该对未来充满信心才是啊！

所以，巴菲特的态度是，伯克希尔公司将继续持有大多数主要股票，无论这些股票的价格相对于内在价值来说是过高了还是过低了，他们都会“至死也不分开”。他以这种态度来激励伯克希尔公司的所有股东，而他能给所有股东的也是丰厚的投资业绩回报。

【投资心法】作为散户投资者，如果你与人合作炒股，当然就需要观点一致、志同道合的合作者，这样才能合作下去。如果是单独投资，取得家人的支持和理解是很重要的。

买的是股票，投资的是企业

希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象；相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特一直强调，投资者买股票不仅仅是拥有几张纸片，而要把自己看作拥有这家企业的一部分。在这种心态下，投资者对股市中流传的各种信息干扰就会淡然处置了。

他认为，要做到这一点，投资者就必须了解这家企业的业务情况和运行状况，而不是在什么都不了解的背景下贸然买入这只股票。

巴菲特认为，如果投资者认为自己仅仅拥有这只股票而不是企业，就不会去关心这家企业的经营状况，而只会关心股价上下波动。并且会错误地以为，关心股价波动比关心企业财务报表更重要。大家都这样想，企业的内在价值就缺少外部关心和监督，最终不利于企业价值的提高。

正是基于这种考虑，如果某家上市公司的生产、经营、管理让巴菲特看不到信心，他是绝对不会买入这只股票的。

巴菲特非常欣赏他的老师格雷厄姆说过的话：“当投资是以最靠近企业的方式来进行的时候，他就是最明智的。”巴菲特认为，“这是关于证券投资最重要的一句话。”

有一次，巴菲特看到某家上市公司的股价非常便宜，一看原来这是一家亏损企业。他经过认真研究、分析后发现，这家公司虽然整体上是亏损的，可是公司的3大主营业务都依然经营得相当好。

巴菲特认为，这实际上表明这家公司的“本质”并没有变坏，目前出现亏损只能是暂时的、局部的，这样的公司是“有救”的。

于是他果断出手，大量买入这家公司已经跌得不像样的股票。后来果然如他设想的那样，没过一年时间企业就完全恢复正常，股价也随之暴涨。

其他投资者纷纷打听巴菲特有什么神机妙算，居然能在股价最低时捡到一大堆便宜货？哪知道巴菲特也是一个常人，他只不过是像他的老师格雷厄姆所说的那样，“靠近企业”更近一些罢了。

这就是巴菲特经常说的投资股票要考虑“安全边际”的概念。毫无疑问，这个概念是针对上市公司而不是针对股票市场而言的。

有一次在伯克希尔公司股东大会上，有人问巴菲特是怎样判断合适的安全边际的？他回答说，无论股票市场走势如何，他喜欢那些有确定性的投资；如果觉得某项投资有太多的不确定性，他就不会去搏它的回报。

举个例子来说，如果他投资喜诗糖果和可口可乐公司股票，就认为不需要考虑有多大的安全边际，因为他相信这样的股票投资不会有问题，无论股市将来如何发展都是如此。就好像看到一个胖子进门了，无论他的重量是350磅还是325磅，这都没有太大关系，你只要知道他是一个胖子就行了。

他说：你想一想，如果一样东西本来值1元钱的，现在价格跌到了只剩四分之一或者只值4毛钱了，而且你又能以这个价钱买到它，那还会有多大的投资风险呢？这时候还有什么必要去参考别人的意见呢？

他说，这种投资机会虽然不常有，但确实会有，关键你要能抓得住，并把它当成自己的企业一样去关心、爱护、帮助、监督。

芒格补充说，安全边际说到底就是要使得你得到的价值超过付出，这种价值存在的方式确实是多种多样的。

【投资心法】只有把自己所买的股票看作是投资的企业，才会全心全意、真心真意地去了解并关心这家企业。这时候的股票投资会更关心其内在价值，而不是股市上的消息传播。

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看准目标，咬定青山不放松

投资股票很简单。你所需要做的，就是以低于其内在价值的价格买入一家大企业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层。然后，你永远持有这些股票就可以了。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，投资股票时要坚持好中选优。要么按兵不动，一旦看准机会就大胆出击，咬定青山不放松，直到“永远”。

咬定青山不放松，体现在巴菲特投资股票的数量并不多，而且习惯于在少数几只自己熟悉的股票上长期持股不动，或者来回反复地持续做下去。由于股票数量少，所以容易掌握其内在价值，了解股性特征，熟悉股价变化发展图。而要做到这一点，与个人性格有关。

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