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第11部分（第1页）

殷实，抗风险能力也较强，即使在经济状况不佳时期，还可以通过资产负债表中积攒的留存收益来渡过难关，甚至在低谷时期进行扩张。成熟行业公司拥有庞大忠诚的客户基础和资金实力，也会有助于其推出新产品，开拓新市场，相比较白手起家的初创型公司，可以更快地获得市场机会。总结分析世界各地股票市场的经验，投资处于高速发展阶段的公司股票的回报率要明显高于投资成熟阶段的公司股票，但后者提供给投资者的是一种稳定可预见的回报，可以避免大起大落的风险，是绝大多数投资者能够把握的股票投资品种。

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如何根据行业发展阶段来投资股票（2）

衰退阶段

行业的周期性发展，有盛就会有衰，这是客观规律。处于衰退期的行业销售额和利润持续下滑，市场需求逐步萎缩。造成行业衰退的主要原因是替代品的出现或成本上升，使得继续生产无利可图，比如早期的汽车工业替代了马车行业，现在的移动通讯替代了固定电话等。作为资源向优势行业和企业配置的股票市场，从理论上说，是不允许有衰退行业在这个市场存在的，但事实上我们还是会不时地遇到一些由盛转衰的行业和公司。尤其是要投资者擦亮双眼的是，处在衰退行业的上市公司虽然偶尔也会实现业绩增长，一些公司甚至能够通过行业兼并整合赚取最后的利润，甚至短期还会表现出众，但这都改变不了行业没落的结局，投资者不要为这种暂时的繁荣而失去理性，要保持清醒的头脑，尽量回避这类股票，以免贻误了在其他行业投资的时机。因为在这里已很难再找到金子般的股票。

如何投资周期性、防守型和成长型股票（1）

投资者可以通过调整自己的选股策略，去主动顺应不同的经济和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的、具有不同特征的股票选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方去。投资者无法改变宏观经济形势和股票市场的起起落落，但可以通过调整自己的选股策略，去主动顺应不同的经济形势和市场状况。事实上，股票市场为投资者提供了丰富的、具有不同特征的股票任你选择，了解这些股票的“性格”，可以让投资者应对自如，知道在什么时候该把钱投到什么地方。按照经济周期的不同阶段对于股价的影响来进行划分，所有股票可以归为三大类：一是股价表现与经济周期相关性很高的股票，经济的起伏与股价的涨落基本一致，这类股票被称为周期性股票，也是数量最多的股票类型；第二种是非周期性股票，即经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现，而经济减速或衰退也不会对其股价造成太大伤害，这类股票被称为防守型股票，是在市况不佳期间投资者规避风险时可选择的投资品种；最后一类是成长型股票，是许多追求高风险高回报的投资者喜爱的品种，这类股票的业绩和股价高增长在一定的阶段是可以预期的，不受经济周期的影响，多出现在高科技或新型商业模式等创造新需求的领域。

周期性股票投资策略

绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12％以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8％以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。此外，还有一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等，因为一旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性增强都会直接减少对这类非必需商品的消费需求。金融服务业（保险除外）由于与工商业和居民消费密切相关，也有显著的周期性特征。简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期的变化而起落，因此就不难理解经济周期成为主导牛市和熊市的根本原因的道理了。鉴此，投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。虽然预测经济周期什么时候达到顶峰和谷底，如同预测博彩的输赢一样困难，但在投资实践中还是可以总结出一些行之有效的方法和思路，让投资者有所借鉴。其中利率是把握周期性股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期性的股票会表现得越来越差。投资者需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多次减息刺激后，周期性行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候。对于市盈率，投资者也不能太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。以钢铁股为例，在景气低迷阶段，其市盈率只能保持在个位数上，最低可以达到5倍以下，如果投资者将其与市场平均市盈率水平对比，认为“便宜”后买入，则可能要面对的是漫长的等待，会错过其他投资机会甚至还将遭遇进一步亏损。而在景气高涨期，如2004年上半年，钢铁股市盈率可以达到20倍以上，那个时候如果看到市盈率不断走高而不敢买入钢铁股就会错过一轮上升行情。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能。在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差异的。当经济在低谷出现拐点，刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业会表现优异，投资者可以调仓买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，这时的上场主角就是非必需的消费品，如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业，换入这类股票可以享受到最后的经济周期盛宴。所以，在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表健康、相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。

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如何投资周期性、防守型和成长型股票（2）

防守型股票投资策略

顾名思义，防守型股票就是在经济周期处于低谷、股票市场持续不振或因前景不明朗而大幅震荡时投资者用来规避风险的品种。这类股票之所以具有防守能力，是因为其所在行业很少受到经济不景气和宏观经济政策的影响，当周期性行业因需求疲软导致利润滑坡时，防守型行业还能保持原有的利润，是市况不佳时投资者的避风港。典型的防守型行业是公用事业，如供水、供电、供热等行业。需要提示的是，目前中国电力需求的80％以上来自于工商企业，只有10％左右来自稳定的居民用电，因此，电力行业的表现也会受到经济周期的影响，防守型特征相对并不明显。另一类防守型行业是食品、日用消费品等居民生活必需的商品和服务，比如不论经济冷暖，当家中灯管不亮时，都需要购买像佛山照明（000541）这样的公司生产的灯管来更换。此外医药行业也具有防守特征，生病就要吃药，人们不会因为GDP增速下降了2个百分点而减少感冒药的消费。由于防守型股票数量相对较少，一旦遇到经济衰退和股市低迷，它们便成为投资者扎堆避险的地方，估值水平会由此上升，被认为是在熊市中可以赚到钱或将损失降到最低的投资品种。但当经济开始复苏、股市走牛的时候，很少有人去投资防守型股票，其表现就会落后于大市。在中国的情况有点特殊，一些防守型行业的公司股票也可以提供成长型股票的投资回报，因为这类公司可以通过持续不断的兼并收购或扩大产能来实现长时间的业绩增长。

成长型股票投资策略

在股市低迷时大多数股票都难以有上佳表现，即便是防守型股票通常也只是相对大盘较强而已，也很难获得相当的投资回报，但成长型股票却不然，它即便在熊市中也能年复一年地创造业绩的增长和股价的上涨，当股市转好时，表现会更加突出。它们的业绩增长和股价上涨通常可以跨越多个经济和股市周期。成长型股票之所以有如此特性，是因为公司找到了未来市场需求不断扩大的新产品或新业务，竞争对手相对较少，有自己的核心竞争力，因此成长型股票多出现在高科技领域，如美国的微软公司通过开发计算机操作系统，其业绩和股价连续20年高增长。此外，在传统行业中，一些公司由于开创了新的业务模式，也可以找到广阔的业务扩张空间，如携程网在国内传统、成熟且又混乱的订票订房市场，通过互联网，线上结合线下模式开创了新的“蓝海”，业务空间大大扩大。由于目前国内企业在科技领域的创新能力方面还相对较弱，A股市场上的成长型股票更容易出现在对传统行业产品和服务进行改造革新的领域中。虽然成长型股票人人羡慕，却不是每个人都适合参与的。首先，理解这些新的业务模式和专门技术要求很强的专业背景，投资者如果弄不懂这些公司的业务，就很难作出正确的投资判断；其次，成长型公司规模相对较小，其产品和技术还处于不断完善的过程中，同时市场的需求也需要有一个培育的过程，没有人能保证它们将来一定会大获成功，所以投资成长型股票，投资者要承担更多额外的不确定性风险，属于高风险高回报的投资风格。由此可以看出，应该根据周期的不同阶段做出不同的投资选择。周期性股票是顺势而为的投资品种，一味买入并长期持有并不是最聪明的办法。防守型股票是市况不佳时的最好选择，与周期型股票形成互补。而成长型股票带给投资者的回报最多，但也要相应承担更大的风险，是风险承受能力较强和有专业背景的投资者可以深度介入的品种。

巴菲特的选股方法适合中国投资者吗（1）

我们可以崇拜巴菲特这个人，把他看作一个符号和标杆，但对巴菲特的投资方法还是要结合自己的情况，学会辩证运用。每一个投身股票市场的人或许都曾被股神巴菲特创造的财富效应所感召，设想自己也能通过投资股票实现巨大的财富积累。实际上，巴菲特的投资理念和方法虽然适合于绝大多数投资者学习，但其创造的辉煌的盈利模式却很难复制。巴菲特可以通过其控股的保险公司，以固定的资金成本运作巨额资金，即便巴菲特以价值投资法则做股票，每年平均获取20％出头的投资回报也可以让他成为世界首富。但包括绝大多数机构投资者在内的投资者不可能拥有保险公司的资金运作平台。不过，巴菲特的成功和其广为流传的选股方法至少能增强普通投资者的信心，明白股票投资并非只有华尔街的那帮专家们才能胜任。但是，为什么在普通投资者群体中没有涌现出许许多多的巴菲特呢？这里既有“基本面”的原因，比如大多数投资者不会像巴菲特那样痴迷于投资，将其视为经营企业一样的终生职业，而只是作为一种理财的手段，业余炒股而已；也有来自于“技术面”的原因，即许多投资者没有准确领会和运用巴菲特的方法，导致投资成绩不突出甚至还发生亏损。我们可以崇拜巴菲特这个人，把他看作一个符号和标杆，但对巴菲特的投资方法还是要结合自己的情况，学会辩证运用。

第一条找那些业务容易理解的公司

大家知道，巴菲特不会去购买那些业绩高速增长、股价飙升的高科技公司股票，即便是他最好的朋友比尔？盖茨掌管的微软公司的股票，也是如此。他也从不羡慕那些在科技股里炒作暴富的投资者。巴菲特坦言他看不懂高科技公司的业务，更偏向于那些能够看清其业务在未来10年内发展的行业和公司。在这里，投资者需要明白的是，看懂公司业务无疑是最基本的要求，但公司业务或称商业模式是否容易被理解，这是个相对概念。巴菲特这里所说的“容易理解”并不等同于“简单”，对于巴菲特而言，消费品、保险和出版可能是他容易理解的业务，而对于其他一些投资者来说，这几类业务可能很陌生，而对另外一些复杂的业务模式的理解上却并不存在难度。例如，化工行业的业务和产品很复杂，但对一个有多年化工从业经验的业余投资者来说，他可能在2002年或2003年就知道国内MDI的紧俏及国产化率提升的信息，他自然会提前想到烟台万华（600309）这只牛股。所以，要在自己熟悉的行业或个人有兴趣的行业内进行研究和选股，而非仅局限于所谓业务简单的行业，这是一种更加准确的说法。

第二条高净资产收益率

巴菲特喜欢使用净资产收益率（ROE）这一衡量公司盈利能力的指标，倾向于挑选那些可以掌握未来10年以上ROE变动的公司，更加中意那些不需要股东不断注入资本金来扩大生产就可以提升业绩和ROE的公司。比如巴菲特在上世纪90年代买入“华盛顿邮报”的股权，该公司多年以来ROE的增长都保持在15％以上，是报业同行平均水平的2倍。“华盛顿邮报”公司之所以能实现如此出众的ROE，除了经营有?

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